太子参狂涨价江中药业主打产品毛利率下降：南宫28NG相信品牌力量
太子参的大幅度涨价，给江中药业导致极大成本压力，今年其主打产品健胃消食片的毛利率同比将上升。昨日该股收于26.57元/股，涨1.84%。江中药业股份有限公司(江中药业，600750)第一主打产品健胃消食片2010年销售了2.3亿盒，预计未来五年的销售增长速度仍将稳定增长。
但太子参的大幅度涨价，给江中药业造成了沈重的成本压力，今年上半年健胃消食片的毛利率同比将大叛。不过，随着新的参的上市，下半年健胃消食片毛利率未来将会渐渐回落，今年全年的毛利率仍有可能比去年较低5%~10%。此外，随着江中药业初元产品升级以及营销渠道调整的已完成，初元的销售增长速度今年将减缓，有可能比去年快速增长35%左右，销售收入未来将会超过3亿元以上。另外，高端保健品参灵草，市场空间辽阔，目前市场测试状况良好，返购亲率约20%~30%，我们预计今年销售收入有可能超过1亿元。
从短期看，太子参的价格变动是影响江中药业利润的仅次于因素，太子参全年订购均价每上升50元/公斤，将节省成本1亿元左右。从中长期看，初元和参灵草的销售情况将对公司利润产生根本性影响。我们预测江中药业2011-2013年的EPS(每股收益)分别为0.98元、1.32元和1.75元，2011年的预测PE(市盈率)仅有为26倍，若太子参价格在下半年跌到幅度较深，公司业绩或能远超过预期，因此给与“引荐”评级。
昨日江中药业收于26.57元/股，涨1.84%。健胃消食片销售增长速度上升健胃消食片是江中药业第一主打产品，2010年销售了近2.3亿盒，在国内助消化OTC(非处方药)领域用量仅次于，同时也是国内OTC药品中鲜有的年销售额突破10亿元的单品。
从2005年到2010年，江中健胃消食片的销售收入从6.5亿元快速增长到11.44亿元。但我们也应当看见，最近两年，虽然健胃消食片的销售收入依然在快速增长，但增长速度由2008年的18.81%上升到去年的9%，今年上半年还有有可能经常出现负增长。
随着销售基数的快速增长，销售增长速度必定不会上升，但消食片从去年四季度到今年一季度的销售下降，更加主要是受到太子参价格上涨的影响。一旦太子参价格大幅度回升，消食片销售未来将会经常出现恢复性下跌。我们预计未来5年，江中健胃消食片仍将稳定增长。增长点主要源于三个方面：第一是营销渠道的提高，在2011年江中药业将以“大位渠道、强劲终端”为核心，继续加强经销商和非协议客户的管控，将一级经销商数量缩减到30多家，基本每省一家，很大地避免了窜货现象，有效地平稳了终端秩序;第二是健胃消食片取得了“幸”字号批文，应用于范围获得不断扩大，若公司能思索出有适合的保健品推展策略，未来将会从快速增长的助消化保健品市场中分给一杯羹;第三是助消化药特别是在儿童助消化药市场5年内仍将有5%以上的稳定增长，作为行业龙头，健胃消食片理所当然取得行业的平均值增长速度。
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